Finance

"Verkoop in mei en laat het daarbij": 5000 jaar bewijs

2 mei 2016
stockmarket

Elk jaar schrijven journalisten en handelaren over een oude wijsheid van de aandelenmarkt: "Sell in May and go away". Volgens deze oude wijsheid, die in 1935 voor het eerst op schrift werd gesteld en toen al een oud adagium beschreef, moet je de aandelenmarkt in de zomer (van mei tot september/oktober) mijden. Professor Ben Jacobsen en Sven Bouman testten deze marktwijsheid als eersten uitgebreid in 37 landen. De wijsheid bleek op te gaan voor hun steekproef in 36 landen. Het baanbrekende werk werd in 2002 gepubliceerd in het internationaal toonaangevende tijdschrift American Economic Review. 

Het lijkt vreemd dat handelen volgens zo'n simpele marktwijsheid uitstekend rendement kan opleveren. Nog steeds vinden veel wetenschappers en handelaren het moeilijk om in de wijsheid te geloven. Het oude adagium tart niet alleen de marktefficiëntie (de notie dat het rendement op aandelen onvoorspelbaar is), maar trekt ook de fundamentele relatie tussen risico en rendement in twijfel. Bovendien moet de afwijking in theorie verdwijnen zodra hij bekend is.

Sterk bewijs

Om de sceptici van repliek te dienen, testten professor Ben Jacobsen en Cherry Zhang de strategie aan de hand van alle historische gegevens over beursindexen voor alle 109 wereldwijde aandelenmarkten. Ze vonden op basis van bijna 5000 jaar aan gecombineerde gegevens (de gegevens uit Engeland dateerden zelfs van 1694) opnieuw sterk bewijs van het effect: 82 van alle 109 aandelenmarkten pleitten in het voordeel. Ook ontdekten ze, met veel andere handelaren en wetenschappers, dat het effect nog sterk aanhield na de periode die in het oorspronkelijke onderzoek werd gehanteerd. 

Vakanties kunnen een belangrijke rol spelen en het effect van de wijsheid is vooral sterk aanwezig in Europa. Toch kennen we de echte oorzaken van het effect niet. Het is een puzzel die de logica van de aandelenmarkten trotseert en zo tegendraads is dat soms zelfs 5000 jaar aan bewijs niet voldoende is om de sceptici ervan te overtuigen. In de media wordt al snel betoogd dat het effect er in het verleden wel was, maar dat het deze zomer anders zal zijn. Natuurlijk kunnen de media gelijk hebben: zelfs 5000 jaar aan rendement uit het verleden biedt geen garanties voor de toekomst. Een recent artikel uit Wall Street Journal biedt een interessant beeld. 

Over de auteur:
Professor Ben Jacobsen is hoogleraar financiering aan de TIAS School for Business and Society. Zijn onderzoek richt zich op het voorspellen van financiële markten en 'behavioural finance'.

 

 

Publicaties:

- Driebusch, Corrie and Kuriloff, Aaron, The Wall Street Journal: 'Sell Stocks in May? Tempting but Not Very Smart' (1 mei 2016).

- Jacobsen, Ben and Bouman, Sven, The Halloween Indicator, 'Sell in May and Go Away': Another Puzzle (I juli 2001).

- Jacobsen, Ben and Zhang, Cherry Yi, The Halloween indicator, 'Sell in May and go Away': An Even Bigger Puzzle (1 oktober 2014). 

Reageren
U kunt reageren op bovenstaand artikel. Reacties worden gemodereerd en na goedkeuring geplaatst.
Relevante Artikelen